巨大な資産で、どれだけ稼ぐか：電力9社のROA10年

「電力9社の巨大設備」（#83）では、大手電力の総資産が売上の2〜3倍に達することを見た。では、その巨大な資産で実際どれだけ稼げているのか。純利益を総資産で割ったROA（総資産利益率）を10年並べると、電力会社の「資本効率の低さ」と「2022年度危機の深さ」、そして「規模と効率は一致しない」という事実が見えてくる。

背景：資本集約産業のROA

ROA（Return on Assets, 総資産利益率）＝純利益 ÷ 総資産。「持っている資産で何%稼いだか」を示す。製造業で5〜8%、優良企業なら二桁も珍しくないが、発電所・送電網という巨大設備を抱える電力会社は分母（総資産）が大きく、ROAは構造的に低くなる。#83で見た「売上の2〜3倍の総資産」の裏返しだ。金融庁EDINETの連結決算（FY2015〜FY2024）で、9社のROAを並べる。

データ：大手電力9社のROA（純利益 ÷ 総資産, %）

FY24（2024年度）のROAが高い順。FY22＝2022年度（2022年4月〜2023年3月）＝燃料危機の年。

| 社 | FY15 | FY20 | FY22（危機） | FY23 | FY24 | |---|---:|---:|---:|---:|---:| | 関西電力 | 1.9 | 1.3 | 0.2 | 4.9 | 4.4 | | 四国電力 | 0.8 | 0.2 | −1.4 | 3.7 | 4.0 | | 北陸電力 | 0.9 | 0.4 | −4.9 | 3.1 | 3.5 | | 東北電力 | 2.3 | 0.7 | −2.4 | 4.2 | 3.4 | | 北海道電力 | 1.2 | 1.8 | −1.1 | 3.1 | 2.9 | | 中部電力 | 3.1 | 2.6 | 0.6 | 5.7 | 2.8 | | 中国電力 | 0.9 | 0.4 | −3.8 | 3.2 | 2.3 | | 九州電力 | 1.5 | 0.6 | −1.0 | 2.9 | 2.2 | | 東京電力HD | 1.0 | 1.5 | −0.9 | 1.8 | 1.1 |

関西電力の純利益（百万円）＝ROAの分子。危機（FY22）でも黒字を維持し、FY24は約4,200億円（最高益は前年FY23の約4,400億円）。FY24のROAは9社で最高（上表）。

中国電力の純利益（百万円）。FY22に約1,550億円の最大赤字（ROA −3.8%）に沈み、翌年V字回復。

読み解き

1. ROAは構造的に低い：平常時でも9社のROAは1〜5%にとどまる。発電所・送電網という巨大設備（#83）が分母を押し上げるためで、これは電力という資本集約産業の宿命だ。同じ利益額でも、資産が大きいほどROAは低く出る。
2. 2022年度危機：9社中7社が赤字（ROAマイナス）：燃料価格の高騰を料金へ転嫁しきれず、FY22は北陸 −4.9%・中国 −3.8%・東北 −2.4%を筆頭に7社が純損失。黒字を保ったのは関西（+0.2%）と中部（+0.6%）だけだった。#80で見たV字の谷を、資本効率の指標で裏づける。
3. FY2023のV字回復：料金改定と燃料価格の正常化で、翌FY23は9社すべてが黒字化。中部5.7%・関西4.9%・東北4.2%と、平常を上回る水準まで戻した。
4. 規模最大の東京HDが、効率は最下位：東京電力HDはFY24のROAが1.1%で9社最低。売上最大（#81）・総資産最大（#83）でありながら、資本効率では最も低い。福島関連の費用・資産を抱えることが分母を一段と重くしている面もある。規模と効率は一致しない——これがこの3部作（#81営業利益率・#83総資産・本記事ROA）に共通する結論だ。
5. 効率の上位は原発再稼働組：FY24で関西4.4%・四国4.0%が上位。安価な原子力を持つ会社ほど燃料コストが軽く、危機への耐性（関西はFY22も黒字）と平常時の資本効率の両面で優位に立っている。

注: 本記事は過去データ（金融庁EDINETの連結決算、FY2015〜FY2024）の記述的分析であり、将来予測でも投資判断の助言でもない。ROA＝当期純利益÷総資産（期末）で算出した。純利益は税・特別損益・引当などボトムラインの影響を受け、東京HDは福島第一の廃炉・賠償関連が資産・損益の双方に大きく作用する点に留意。原子力の稼働状況は会社で異なり、ROA差の一因だが優劣の断定ではない。料金制度のラグにより、燃料価格と損益のタイミングはずれる。

出典

• 純利益・総資産: 金融庁 EDINET（有価証券報告書、連結）。FY2015〜FY2024、百万円。系列: edinet-{9社}-net-income / edinet-{9社}-total-assets。

編集物著作権: EIC Data (CC BY 4.0)

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