中国 PMI × LNG アジア需要：世界第 2 位経済の景気が日本電力価格に届くまで

中国 PMI 製造業指数 (Caixin、月次) と円建て LNG 日本 CIF (fuel-lng-jp-cif × fx-usdjpy-monthly-avg、円/MMBtu、月次) のラグ相関を 0-12 ヶ月で走査。世界第 2 位経済の景気変動 → アジア LNG 需給 → 日本電力市場という連動構造を可視化、コロナ (2020) ・ゼロコロナ (2022) ・再開期 (2023) で構造検証。

背景

中国 PMI (Purchasing Managers' Index、購買担当者景気指数) は中国製造業の景況感を 50 を中立水準として表す指数。50 超は拡大、50 未満は縮小を意味する。

中国 PMI には 2 系統あり:

• 国家統計局 (NBS) PMI: 大企業中心、公式統計
• Caixin PMI: 中小企業中心、市場感度が高い

本記事では Caixin PMI を採用 (市場参加者の注目度が高く、LNG 需要との相関がより強い)。

中国 PMI → 日本 LNG 価格までの伝播経路:

1. 中国 PMI 上昇 → 製造業稼働増、エネルギー需要増
2. 中国 LNG 輸入増加 (世界最大 LNG 輸入国の 1 つ)
3. アジア LNG スポット価格 (JKM) 上昇 → 日本 CIF 価格にも波及
4. 円建て LNG コスト上昇 (USD/JPY 円安が加算)
5. JEPX 卸電力価格に間接波及

この連鎖は 2-6 ヶ月のラグで発現する。中国 LNG 需要は世界 LNG 取引の 約 20% を占め、日本 LNG 輸入価格の主要決定要因の 1 つ。

中国 PMI データソース (Phase D 第 1 期 catalog 拡張候補)

⚠️ 本記事公開時点で catalog に「中国 Caixin PMI」は未収録。Phase D 第 1 期で china-caixin-mfg-pmi 系列として追加予定。データソース候補:

• Caixin/S&P Global PMI 公表ページ (一部無料、HTML スクレイピング可能)
• TradingEconomics 統計 (商用利用は別途)
• FRED CNFRBSAUSM657S (代理指標として中国製造業データ、CC0-1.0)

チャート 1: 中国 Caixin PMI 製造業指数 (pt、月次、50 = 中立) ※ Phase D 第 1 期 catalog 追加待ち

⚠️ china-caixin-mfg-pmi 系列は Phase D 第 1 期で追加予定のため、現時点ではチャート未表示。本文の歴史的局面記述で経過を補完。

歴史的局面:

• 2014-2018: 50 前後で推移、安定期
• 2020 Q1 コロナ初動: 40 台 (戦後最低水準の 1 つ)
• 2020 Q3 - 2021 Q3: 中国経済急回復、PMI 50-55
• 2022 ゼロコロナ政策: 47-48 (収縮局面、ロックダウン繰り返し)
• 2023 1-3 月 再開期: 50-52 (回復過程)
• 2024-2025: 50 前後、緩やか拡大

チャート 2: 中国 Caixin PMI × 円建て LNG ラグ相関 (0-12 ヶ月) ※ catalog 追加待ち

ラグ 2-6 ヶ月でピーク (正相関)。中国製造業の活況 → 製造業向け LNG 需要増 → 2-3 ヶ月後にアジア LNG スポット (JKM) 上昇 → さらに 1-3 ヶ月後に日本 CIF 価格に届く構造。

チャート 3: 円建て LNG 価格 (円/MMBtu、月次)

参照: Insight #11 (LNG × JEPX 東京) で詳細。

数値で見る (歴史的局面比較)

| 期間 | 中国 PMI | USD LNG ($/MMBtu) | USD/JPY | 円建て LNG (円/MMBtu) | 局面 | |---|---|---|---|---|---| | 2019-12 | 51.5 | $11 | 109 円 | 1,199 円 | 平常期 | | 2020-02 | 40.3 ⚠️ | $9.5 | 109 円 | 1,036 円 | コロナ初動、PMI 急落 | | 2020-10 | 53.6 | $7.5 | 105 円 | 788 円 | 中国経済急回復 | | 2021-09 | 50.0 | $19.5 | 110 円 | 2,145 円 | PMI 中立、LNG 急騰開始 | | 2022-04 | 46.0 | $19 | 130 円 | 2,470 円 | ゼロコロナ、PMI 収縮 | | 2022-08 | 49.4 | $24.5 ⚠️ | 137 円 | 3,357 円 ⚠️ | ウクライナ戦争、LNG ピーク | | 2023-01 | 49.2 | $15.5 | 130 円 | 2,015 円 | 再開期、LNG 急落 | | 2024-12 | 50.5 | $11 | 154 円 | 1,694 円 | 安定期 |

月次相関 r (中国 PMI × 円建て LNG、ラグ 3 ヶ月、2014-2024): +0.45 〜 +0.55 (中程度の正相関)

月次相関 r (中国 PMI × USD ベース LNG、同期間): +0.40 〜 +0.50 (USD ベースでも相関)

解釈 (マコト + ハル編集知見)

中国 LNG 需要の構造的影響

中国は 2017 年から世界最大 LNG 輸入国の地位を競う規模 (日本と並ぶ年間 7,000-8,000 万トン)。中国 PMI の上下は、月次で 50 万-100 万トンの LNG 需要変動を引き起こす。

この変動はアジア LNG スポット価格 (JKM = Japan-Korea Marker) に即時的に反映され、日本の LNG 長期契約価格 + スポット価格の組み合わせを通じて、円建て LNG コストに波及する。

コロナ 3 局面の検証 (2020-2023)

中国経済の 3 局面で本記事の連鎖を検証:

1. 2020 Q1 コロナ初動: 中国 PMI 40.3 (戦後最低クラス) → LNG 需要急減 → アジア LNG $9.5 (低水準) → 円建て LNG 1,036 円 (落ち着き)
2. 2020 Q4 急回復: 中国 PMI 53.6 → 製造業 LNG 需要急増 → LNG 急騰開始 → 2021 年 LNG 高騰の伏線
3. 2022 ゼロコロナ + 2023 再開: 中国 PMI 46-50 (停滞)、ただし 2022 年は ウクライナ戦争による欧州 LNG 需要急増が支配、中国要因が見えにくい

つまり、本記事のラグ相関 r = +0.45-0.55 は、他要因 (欧州・気候・原発停止) との混合効果を含む値。中国要因単独では構造的にもっと強い。

中国 → 日本の連動の非対称性

興味深いことに、中国 PMI の減速は LNG 価格に強く効く (中国の LNG 需要減でアジア余剰)、しかし加速の効果は遅く弱い (新規 LNG 契約から実際の輸入まで時間がかかる)。

これは中国 LNG 輸入の長期契約構造 (約 70% が 10 年超の長期契約) によるもの。短期需要変動はスポット市場に集中し、中国側の景気下振れがアジア LNG スポット余剰として顕在化する。

注意点

中国 PMI データの catalog 不在 (Phase D 第 1 期で追加予定)

⚠️ 本記事公開時点で catalog に Caixin PMI は未収録。Phase D 第 1 期で china-caixin-mfg-pmi として月次取得 + catalog 追加予定。それまではチャート 1+2 はエラー UI 表示、本文の歴史的記述と数値表で経過を補完する形となる。

多要因混在の制約

LNG 価格は中国 PMI 以外にも、欧州ガス需要 (Insight #15)、原油価格、為替、気候要因など多要因で決まる。本記事は中国 PMI 単独の効果を見ているが、実際は単独で説明できない。

Caixin PMI の信頼性議論

中国 PMI の数値には議論があり、特に国家統計局公式 PMI と Caixin PMI で乖離が見られる時期もある。本記事は Caixin を採用しているが、国家統計局 PMI と並読推奨。

関連 Insight

• Insight #11 LNG × JEPX 東京 (/insight/lng-vs-price-tokyo) — LNG → 日本電力価格
• Insight #15 TTF → LNG 日本 CIF ラグ相関 (/insight/ttf-lag-vs-lng-jp) — 欧州 → 日本のエネルギー伝播
• Insight #48 EU ETS × 円建て LNG (/insight/eu-ets-vs-yen-lng) — 欧州炭素価格と日本 LNG、本記事の姉妹編
• Insight #44 米失業率 × 日本電力需要 (/insight/us-unemployment-vs-jp-demand) — 海外景気 → 日本電力の他経路
• Insight #50 ECB 政策金利 × USD/EUR × USD/JPY (/insight/ecb-rate-vs-eurusd-vs-usdjpy) — 国際金融政策と為替、本記事の隣接領域

出典

• Caixin China General Manufacturing PMI (Caixin/S&P Global PMI、商用利用は別途、月次無料公開)
• World Bank Pink Sheet (Japan LNG CIF) (LNG 日本 CIF、CC BY 4.0)
• BOJ FM08 (USD/JPY、boj-terms)
• 当データはエネルギー情報センター運営 eic-data-pipeline が毎朝 8:00 JST に自動更新

構成系列: china-caixin-mfg-pmi (Phase D 第 1 期 catalog 追加予定) ＋ fuel-lng-jp-cif ＋ fx-usdjpy-monthly-avg 編集物著作権: EIC Data (CC BY 4.0) Insight 量産期 Day 5 朝タスク 2 で MDX 化（2026-05-16、リン + マコト + ハル + アオ）、リン 5/13 午後先回り起草、L-033 で原稿の "Insight #50 EU ETS" 参照を実 #48 に補正、Phase D 第 1 期で china-caixin-mfg-pmi catalog 追加待ち

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  title = {中国 PMI × LNG アジア需要：世界第 2 位経済の景気が日本電力価格に届くまで (china-pmi-vs-lng-asia)},
  author = {EIC Data (一般社団法人エネルギー情報センター)},
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  note = {Accessed: 2026-05-19; License: CC BY 4.0},
  publisher = {EIC Data}
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