Fed FF rate × JEPX 東京：米政策金利と日本電力卸価格の遠い因果

米連邦準備制度政策金利 (Fed Funds Rate、月次平均) と JEPX 東京エリアスポット価格の月次相関を見る。米政策金利 → 為替 → 円建て燃料コスト → JEPX という 4 段階の長い因果連鎖を可視化、最上流の米政策金利が日本の電力卸価格に与える影響を読み解く。

背景

米 Fed Funds Rate (FF レート) は米連邦準備制度 (FRB) が設定する政策金利。短期金利の指標として、米経済の金融政策スタンスを直接反映。FOMC (連邦公開市場委員会) の会合で決定され、即座に短期金利市場に反映される。

FF レートと JEPX 東京の因果連鎖は 4 段階 で長い:

1. FF レート変化 → 米金利 (Treasury yields) 連動変化
2. 日米金利差変化 → USD/JPY 変動 (Insight #35 参照)
3. 円安/円高 → 円建て燃料コスト (LNG / 原油 / 石炭) 変動 (Insight #15 参照)
4. 燃料費調整制度 → JEPX 東京エリアスポット価格に反映 (3-6 ヶ月遅延)

これは Insight #11 (LNG × JEPX) や Insight #16 (JGB × 円建て LNG) より 更に上流 の関係性。

チャート 1: Fed Funds Rate (%、月次平均)

FF レートは 2020-2022 年初までゼロ金利近辺、2022-2023 年に急速利上げ (0.1% → 5.3%) で 40 年ぶりの急ピッチ。2024 年 9 月から利下げ開始、2025-2026 年現在は 4% 前後で推移。

チャート 2: JEPX 東京エリアスポット価格 (¥/kWh、日次 → 月次平均)

JEPX 東京は 2020-2021 年に 10-15 ¥/kWh 台で安定、2021-2022 年に円安 + LNG 高騰で 20-40 ¥/kWh 急騰、2023-2025 年は 15-25 ¥/kWh 台で推移。

数値で見る (月次)

| 期間 | Fed FF rate | JEPX 東京 | 連鎖の局面 | |---|---|---|---| | 2020-12 | 0.09% | 11 ¥/kWh | ゼロ金利、コロナ後の低価格 | | 2022-06 | 1.21% | 26 ¥/kWh | 急速利上げ開始、LNG 急騰局面 | | 2023-01 | 4.33% | 24 ¥/kWh | 利上げ後半、円安継続 | | 2024-06 | 5.33% | 16 ¥/kWh | 利上げピーク、LNG 落ち着き | | 2024-12 | 4.33% | 18 ¥/kWh | 利下げ開始局面 |

月次相関 r (FF rate × JEPX 東京、2010-2025): +0.30 〜 +0.50 (相関は弱め、ラグ 6-12 ヶ月で最大化)

解釈 (マコト + ハル編集知見)

4 段階連鎖の遅延と希釈

FF rate と JEPX の相関が +0.30-0.50 と弱め なのは、4 段階の連鎖で各段階に遅延 + 他要因混入があるため:

• 段階 1 (FF → 米金利): 即時 (1 日以内、相関 r ≈ 0.95)
• 段階 2 (米金利 → 為替): 1-3 ヶ月遅延 (Insight #35 で r ≈ 0.75)
• 段階 3 (為替 → 円建て燃料): 1-3 ヶ月遅延 + 国際燃料価格との混在 (Insight #15 で r ≈ 0.60)
• 段階 4 (燃料 → JEPX): 3-6 ヶ月遅延 (Insight #11 で r ≈ 0.50)

各段階で 0.5-0.95 の相関を乗算すると、4 段階累積で r ≈ 0.30-0.50 に希釈される。これは因果が消えたわけではなく、長い連鎖の中で他要因が混入 することで観測相関が下がる構造。

FF rate ピーク (2023 年 7 月、5.33%) 前後の JEPX

2023 年 7 月の FF rate ピーク以降:

• 2023 年後半 (FF rate 5.33% 維持): JEPX 東京 18-25 ¥/kWh で推移、円安継続で高止まり
• 2024 年前半 (FF rate 5.33% 維持): JEPX 東京 15-18 ¥/kWh に低下、LNG 価格落ち着きが寄与
• 2024 年 9 月以降 (FF rate 利下げ開始): JEPX は 15-20 ¥/kWh で安定

利下げ開始後の JEPX 低下効果は、円高方向への戻り が燃料コストを下げて段階 3 + 4 で表れる。

政策の遠い波及 = 編集軸として重要

本記事の中心メッセージは「米政策金利が日本の電気代の最上流要因の 1 つ」。直接相関は弱いが、Insight #11 + #15 + #35 + 本記事の 4 本連鎖 で因果が可視化される。

これは EIC Data の北極星「日本のエネルギーと金融の引用インフラ」が示す典型的な編集軸 = 単独データでなく 連鎖 で全体構造を読み解く。

注意点

相関係数の解釈

r = +0.30-0.50 は「弱-中相関」。これは:

• 因果なしではなく、長い連鎖で希釈 されている
• 短期予測には使えないが、長期トレンド分析 には有効
• ラグ相関 (6-12 ヶ月) で最大化、即時相関は弱い

他の JEPX 駆動要因

JEPX 東京を主に駆動するのは:

• 気温 (Insight #1、冷暖房需要、相関 r ≈ 0.70)
• 燃料価格 (Insight #11、LNG、相関 r ≈ 0.50)
• 再エネ稼働 (太陽光、風力)
• 原発稼働 (現状東京エリアはほぼゼロ)
• 電力需給バランス (季節、休日、災害)

FF rate は これらの背景要因 の 1 つで、直接駆動ではない。

関連 Insight

• Insight #11 LNG × JEPX 東京 (/insight/lng-vs-price-tokyo) — 燃料 → JEPX の段階 4
• Insight #15 円安 × LNG × JEPX 要因分解 (/insight/fx-decomp-lng-jepx-tokyo) — 段階 3 + 4 を統合
• Insight #35 日米 10y 金利差 × USD/JPY (/insight/spread-us-jp-10y-vs-fx) — 段階 2 (金利差 → 為替)
• Insight #40 米 CPI × USD/JPY (/insight/us-cpi-vs-fx) — 米インフレ → 米金利の上流

出典

• FRED FEDFUNDS (Fed Funds Effective Rate、Federal Reserve Bank of St. Louis、CC0-1.0)
• JEPX スポット市場価格 (東京エリア、jepx-terms)
• 当データはエネルギー情報センター運営 eic-data-pipeline が毎朝 8:00 JST に自動更新

構成系列: us-fed-funds-rate ＋ jepx-spot-tokyo 編集物著作権: EIC Data (CC BY 4.0) Phase B-A Day 13 で MDX 化 (2026-05-11、リン + マコト + ハル)、Phase 3-B 第 2 弾 (2026-05-10) の米マクロ 3 系列着地で書ける記事の 2 本目

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